中国为了维持人民币汇率每个月要烧掉1,000亿美元？

上个月，中国央行为了维持人民币汇率，净卖出252亿美元外汇。

相比之下，之前一个月的人民币汇率似乎还是另一种走势。2月份，中国央行和各大银行净买入422亿元人民币，这表明当时人民币汇率强于现在。

2月，人民币汇率仍处于上升通道，或许那时候还没有偏离正常轨道。上周五，中国央行将人民币兑美元的中间价设定在了自1月中旬以来的最高位。年初迄今，人民币兑美元汇率上涨了0.4%——去年全年则下跌了2.5%。

这样看来，尽管相关经济报道颇有些令人失望，人民币似乎却韧性十足。在上周四的一场新闻发布会上，国家外汇管理局国际收支司司长管涛表示，暂时不会采取“控流出”的措施。据《中国日报》报道，管涛表示近期的资本流出“在意料之中”。

大多数分析师对国家外汇管理局这一充满信心的评估表示同意。

然而，美奇金（北京）投资咨询有限公司（J Capital Research）的卡洛·赖特尔（Carlo Reiter）却有不同的看法。在一份23日发布的研究简报中，赖特尔认为，中国央行在2月份为了保护人民币汇率，抛售的外汇多达560亿至1,060亿美元。

他的逻辑很简单。除非是想要收缩货币供应，不然中国央行在为了维持人民币汇率而卖出美元的同时，必须要借出额外的资金。他解释说，中国央行每卖出一块钱的 美元，就意味着将6.2元人民币排除在流通之外。接着赖特尔将该机构的贷出资金进行加总，特别是几个不那么透明的渠道——中期借贷便利和常备借贷便利。 “央行暗地里采取了干预措施，扭曲了市场信号。”赖特尔这样写道。

所有这一切事实上都表明，人民币正承受着巨大压力。

如果说，2月份中国央行烧钱烧了1,060亿美元的话，那么在3月份它肯定卖出了更多外汇，因为当月的外汇储备出现明显恶化。一方面，据官方数据来看，中 国央行的外汇资产在第一季度减少了2,520亿元，其中2,310亿元发生在3月。另一方面，国家外汇管理局表示，3月的资本外流情况是至少一年的时间段 内最严重的。

那么，国家外汇管理局到底持有多少外汇储备呢？在刚刚过去的那个季度出售了创纪录的1,130亿美元之后，北京方面称其外汇储备为3.73万亿美元。

然而，这个数字似乎太大了。3月，资本外流加剧，人民币兑美元汇率也出现了反弹。这意味着，3月份中国央行的干预很可能急剧升级了。

果真如此的话，中国的外汇储备正面临着越来越大的压力。正如彭博社（Bloomberg）一篇报道的标题所提出的问题：“如果现在中国出现资本外流，那么 危机时期会发生什么？（If China Sees Capital Outflows Now, What Happens in Crisis?）”

危机？很少有人认为危机正在来临。比如，汇丰银行的弗雷德里克·诺依曼（Frederic Neumann）就没有发现“系统性危险”。“在危机来临是，他们确实拥有资本管制能力——想要把钱拿出来并不那么容易。”他对彭博社这样表示。

理论上说，中国对资本流动的管制之严在全世界都是数一数二，但是过去几年中，在认为投资这个国家万无一失的思路推动下，海外资本照样大量地流入到中国。而现在，贪婪已经变成了恐惧，政府机构更没有能力去阻止非法资本流出。

即便中国外汇储备规模像北京所报告的那样大——这不大可能——即便所有这些外汇储备像官方所声称的那样具备流动性——这种说法也很可疑——中国也可能会以超出所有人想象的速度“烧掉”其大部分外汇储备。

“中国央行为何要以非常规的公开市场操作方式向银行借出资金，而且，为何这类行为要遮遮掩掩地进行？”赖特尔在他的简报中这样提问道。他的公司显然认为，答案是，中国央行正在每个月花1,000亿美元来维持人民币汇率。

而且，显然北京方面并不想让我们知道这一点。

译 Lily  校  李其奇