人民币汇率在高位锚定美元近4个月之后，8月11日，人民币汇率突然大幅贬值1.83%，8月12日继续大幅贬值，贬值最大幅度一度触及到2%的上限，后在央行干预下，贬值幅度有所收敛。对于人民币汇率此次突然与美元脱钩并短期出现大幅波动的情况，市场给予了高度关注，并给与各种的解读。

　　从人民币汇率定价、中国经济下滑、双顺差持续递减等各方面情况来看，人民币汇率贬值的预期几乎是市场共识，去年底人民币汇率就开始呈现贬值趋势，但令市场没有预料到的是国内突然采用了人民币汇率与美元汇率挂钩的政策。

　　人民币在连续升值到高位之后与美元挂钩，存在四个非常明显的问题：

　　1、 美元处于升值期，人民币被美元牵制相对其他货币被动升值，对持续低迷的中国经济不利。

　　2、 中国股市处于上升期，股市与人民币币值估值偏高相结合，有利于国际资本套利与跨境流出。

　　3、 在国内国际共识人民币贬值的情况下，强行将人民币挂钩美元，为未来汇率大幅动荡埋下了伏笔。

　　4、 在美元为主的美欧日英等货币联合体下，人民币被动被美元牵制升值，实际上等于被欧日等币种套利。

　　笔者多年来曾多次撰文就人民币汇率定价问题做过探讨，指出人民币长期升值的不合理性，因为人民币的长期升值中很重要的原因是中国在美日欧政治压力下的妥协，并不是市场与汇率定价机制形成的合理价格，估值偏高，从一定的角度来说，人民币的高估值也是国际货币战、汇率战的牺牲品，因此人民币汇率从趋势上来说，早有贬值需要。

　　今年中国股市由于不理性的上涨，形成了泡沫，这给予了境外投资绝佳的获利良机，必然会加剧国际资本的跨境流出，这使外汇占款与流动性都面临较大的压力，为防止出现更为严重的套利与资本跨境行为，人民币汇率被迫下调也是情理之中，因为锚定美原本就是一个不正确的汇率决策。

　　同时，人民币汇率浮动是中国加入SDR的条件之一，也是人民币自由化的必要条件之一，所以再次放开人民币汇率浮动不是一个意外，只是这个时间点有些突然罢了。不过这里应注意的问题是：人民币此次浮动是不是汇率自由化进程的加速，如果是，那么还要深入探讨资本账户开放与人民币汇率自由化进程加速对中国经济的正负面影响。我认为目前人民币自由化的风险与代价很大，需慎行。

　　人民币汇率在目前的时间点突然放开并短期大幅贬值，显然会在系统安全上构成高风险，因为在股市大震荡之后，金融市场的风控还是比较紧张的，再加上汇率的大幅波动，这给系统安全加大了压力，这就需要央行、外汇管理局与银行等各方面统筹协调管理，否则就会造成外汇储备严重损失乃至金融系统的危机。虽然人民币汇率与美元脱钩，但国内的资本市场风险与经济下行压力较大，所以汇率管制还是必然的选项，人民币汇率中短期还难以完全市场化，这主要取决于国内金融市场风险系数。

　　另外，由于对人民币汇率下调的市场预期很强，所以国际国内做空人民币的市场动力可能会比较大，存在集中换汇风险，因此国内要充分做好各项准备工作，防止汇率出现非理性震荡，给市场流动性带来危机，进而给外汇储备、金融体系乃至中国经济带来严重冲击。

　　若人民币汇率合理下调，那么将对于国内出口贸易与稳定实体经济是有利的，这对下半年的经济稳定会起到积极作用。

　　近期国内一些房地产价格在上扬，有个别地方据说价格涨的比较快。股灾之后，房地产价格的再次快速上涨应该引起国家的高度重视，因为当前的市场出现了非常清晰的经济危机三角结构，股市与房地产的资产泡沫与汇率动荡，这种结构如果完全成型，那么中国经济就难逃苦果了。所以从房地产、股市与汇率的关系来说，这是资产风险溢价与加速跨境资本流出的结合，是一个捅破泡沫的结构，这对中国经济的威胁是巨大的，从目前的情况来看，中国经济是步入了高风险期，如果不能及早解除这个警报，中国经济的风险就会深化。

　　由于资本跨境流出加速，汇率大幅下调，那么国内的流动性是值得密切关注的问题，再加上实体经济的长期低迷与大宗商品的熊市，央行的货币政策在汇率下调之后应有所放宽，会通过调整准备金率等手段来补充基础货币保障市场的流动性，在这样的市场预期下，房地产价格的上涨显然是颇为令人担忧的问题。我想人们都不愿意看到股灾之后房地产再出现大问题，这是中国经济无法承受的风险。

　　就当前国内的市场综合状况来看，系统性风险系数是上行过程，而且是步入了风险较高的阶段，触发系统风险的因素在不断累加，所以国家要积极做好风控工作。就风控问题笔者提出如下建议：

　　1、 对前期的金融改革项加强监管，减少监管漏洞

　　2、 对不理性汇率波动加强管制

　　3、 对房地产价格的上行给予风险评估并加强管理

　　4、 合理释放流动性，限制杠杆炒作与恶性投机炒作，积极稳定实体经济

　　5、 加强外汇储备管理，对过度集中的换汇加强管制，同时强力打击地下钱庄

　　6、 加强小额信贷、高利贷、两融等管理，调降市场实际利率，为中小企业发展创造有利环境

　　7、 加强证券市场与大宗商品市场管理，减少市场恶性操纵，防止风险进一步扩大化。

　　8、 银行、保险与其他金融行业等要积极做好风控准备工作，银行业理清表外、债务，并做承压测试。

　　9、 纠正不合理的宏观调控政策，给予传统行业长期的合理的转型期，而不是一刀切。

(编辑 水边）