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别看央行放了那么多水，真要托底经济，还得靠房地产，否则资金只会在金融系统空转。
政治局会议释放出明确信号：稳增长。而且明确提到一个问题：需求收缩。
最积极行动的是央行，下半年以来，释放了不少流动性。
2021年7月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。
12月15日，央行全面降准0.5个百分点，释放长期资金1.2万亿。
12月20日，全国银行业同业拆借中心宣布，降低一年期LPR利率5个基点，也就是降息0.05%。
今后，央行宽货币的手法还很多，比如降准、MLF（TMLF）、SLF、OMO、再贷款等等。
央行的逻辑很简单，稳增长嘛，流动性总得跟上吧，释放流动性才能稳增长。
应对需求收缩，货币政策总得“积极一点”吧，货币政策扩张才会带来总需求扩张。
这些都是最简单的经济学原理。
问题是什么呢？宽货币，不等于宽信用。
央行是流动性的源头，央行放水之后，流动性先进入银行等金融机构，然后银行等金融机构再释放信贷给实体企业。
只有实体企业得到资金了，扩大投资了，加快生产了，经济才算稳住。
这里有两个关键点：
1、如果实体企业没有需求，银行信贷政策再宽松，信贷也不会增加。
不能因为水多了，强行把牛头按水槽里灌水，这个办法行不通。
2、资金空转，脱实向虚。
资金要么只在金融系统空转，压根就不往下传导，要么经过企业贷款存款双高又回到金融系统空转。
01 大放水之后，资金必然空转！
这轮大放水，美国是领头羊。
2020年3月份，美国推出了2.2万亿美元的援助计划。
2020年12月份，特朗普又签署了9000亿美元的新冠纾困法案。
2021年3月份，拜登签署1.9万亿美元的新冠疫情纾困法案。
2021年11月5日，拜登又签署了“史上最大基建法案”，规模高达1.2万亿美元。
另外，美国众议院也通过了2.1万亿美元规模的“重建美好法案”(Build Back Better Act)。
一年时间不到，拜登已经推出了1.9万亿+1.2万亿，共计3.1万亿美元。还有待出台的2.1万亿美元，共计5.2万亿美元。
特朗普时期，美国也已经推出了2.2万亿+9000亿，共计3万亿美元。
算下来，疫情爆发以来，美国已经推出了6.1万亿美元刺激计划。再算上待出台的2.1万亿美元刺激计划，共计8.2万亿美元。 差不多两年时间，搞出了8.2万亿美元！
资金怎么来的呢？美联储放水。
一年之内，美联储资产负债表规模翻了一番还多，从4万亿直接飙升至9万亿。 
美国，号称拥有全球最先进的金融系统，最高效的金融体系。
就这样，美联储释放大量流动性之后，资金也照样空转，主要表现是：
M2增速远高于GDP增速、M2增速远高于企业信贷规模增速、企业储蓄规模飙升等等。 
在中国，资金空转问题更严重，大家经常听到“脱实向虚”这个词，说的就是资金空转问题。
今年的9月6日，证监会主席易会满就曾经强调，要警惕资金空转泡沫化，防止脱实向虚风险累积。
过去，我们看资金空转，都央行公布的一个科目：同业负债。
过去14年“对其他存款性公司负债”和“对其他金融性公司负债”加总占总资产比例方面，2015到2016年处于高峰期，随后在2017年的严监管情况下快速下行，目前占比10%。 
当然，还有一个科目就是：结构性存款。
不用回避，只要不是市场化，就存在利率黑市。
管制越多，限制条件越多，利率黑市就越严重。
国有企业能够以很低廉的成本获得资金，然后再把这些资金“贷”出去，赚差价。
国企再烂，再不缺钱，银行都敢把资金贷给它，因为出来问题不用负责任。
不敢带给民企，因为出了事儿，各分行、支行行长是要负责任的，护照都上交了，全部终身追责。
看一下，我们的结构性存款，增长多迅速？ 
资金空转的根源是什么？
实体经济没有需求，投入和回报、风险和收益不相匹配。
资本永不眠，资金在实体经济里面捞不到利益，自然就会去金融系统捞嘛。
02 稳增长，只有房地产！
上面也提稳增长，央行也放水稳增长，但是稳增长不是说说就行了，也不是放水就行了。
到底，怎么才能稳住增长？
过去经常提，经济增长三驾马车，消费、出口和投资。
先看消费。
疫情这么严重，又加上各种政策利空，校外培训、旅游、餐饮、零售、游戏、互联网大厂等等，哪个日子好过？
看看网上法拍房的数量，2017年的时候才9000套，到现在已经飙升至168万套了，暴涨了近187倍。 
真以为全部都是炒房客杠杆断裂呀，这里面有大量的刚需客，因为疫情失去了收入，断供而被拍卖。
房子都供不起了，还指望大家来消费，靠消费拉动经济？
美国直升机撒钱，直接向居民派钱，这才是靠消费拉动经济的正确道路。
所以说，想靠消费托底经济，根本拖不住。
再看出口。
2020年和2021年，因为“疫情差”，国外海量订单转移到国内，中国外贸突飞猛进，确实拉动了经济增长。
但是，外贸领域发生了一件大事：中国被取消普惠制待遇。
从12月1日起，欧盟成员国、英国和加拿大等32个国家和地区正式取消中国出口产品的普惠制待遇，全球仅剩挪威、新西兰和澳大利亚三国仍然保留。
中国海关总署也在官网上证实了这个消息，称自2021年12月1日起，对输往欧盟成员国、英国、加拿大、土耳其、乌克兰和列支敦士登等地货物，不再签发普遍优惠制度原产地证书。
之前，凭借普惠制原产地证书，我们的出口企业向发达国家出口商品时，可以享受3%-10%的关税优惠。
长期来看，这可能会倒闭出口企业转型升级，向更高层次发展。
但是短期来看，尤其是明年，这将极大的打击我们的出口，市场份额肯定会被瓜分掉一部分。
所以，明年稳增长，靠出口，也不大行。
最后，看投资。
当下，我们的宏观政策很清晰，一方面大张旗鼓的鼓励新兴行业发展，比如数字、智能、低碳等，一方面又抑制房地产等行业发展。
长期来看，趋势很明显，被鼓励的产业肯定会大发展，被抑制的产业也肯定会衰落。
问题是，远水不解近渴，我们谈论明年的稳增长，得看清现实：
新兴产业的确是未来，但是规模太小了，占整个基建投资的1/10不到，根本无法跟房地产相提并论。
明年稳增长靠什么？还是房地产。
最近不是又有人提出了嘛：房地产是中国的支柱产业。
中央财经委员会办公室副主任韩文秀指出，房地产体量大、上下游行业链条长、牵涉面广，对经济增长、地方财政和金融都有较大影响。
根据估算，GDP的直接和间接贡献估计在30%左右，对地方财政的平均贡献则超过1/3。
过去，实体经济中唯一敢大规模消耗资金，敢大规模借贷的，就是房企。
也就是说，除了房地产业一枝独秀，其他行业都萎靡了，这就是客观存在的事实。
而且，政治局会议上也明确指出，要加强保障房建设、维护居民合理的住房需求，引导房地产行业的良性循环和健康发展。
12月16日，财政部明确了2022年新增专项债的9大方向：
一是交通基础设施，二是能源，三是农林水利，四是生态环保，五是社会事业，六是城乡冷链等物流基础设施，七是市政和产业园区基础设施，八是国家重大战略项目，九是保障性安居工程。
哪些是重点呢？
看看资金到位情况：保障房、交通运输的专项债发行占比明显提升，市政和产业园区建设专项债占比亦较高。
所以，保障房、交通运输，以及市政和产业园建设，这三个方面是重点。
另外，财政部也表示已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元。
这说明，2022年财政政策已然前置，一季度可以直接开干了。
这就是稳经济的具体手段。
问题是，虽然保障房能够托底2022年一季度经济增长，但是整年的经济增长靠什么？
商品房投资。因为保障房规模也太小了，占比只有1/7左右。
根据长江证券伍戈对40城的保障性租赁住房建设计划的估算，虽然明年保障房投资有望实现两位数以上增长，但是也仅仅拉动房地产投资增速约1-2个百分点。 
这就是残酷的现实：
1、只放水不能稳经济，只会导致资金空转，助推金融泡沫。
2、稳经济，消费指望不上，出口又遭遇政策变故，唯有投资顶上。
3、理想很丰满，但是数字、智能、低碳等等新兴产业规模太小，只有整体基建的1/10，稳经济的大头指望不上它们。
4、保障房能够促进房地产业良性循环，也能够托底2022年一季度经济增长，但是没法拖一整年。
5、宽货币，不等于宽信用，当下别无选择：
只有房地产能够放大信用，只有房地产能够阻止需求萎缩，只有房地产能够托底中国经济。
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发表于 2021-12-25 10:16:16
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