星话大白 2023-04-27 来源:大白话时事公众号
最近美国银行业,好不容易才刚稍微消停一些。 但随着4月25日晚上,美国第一共和银行再度暴跌50%,让美国银行业危机是硝烟又起。 (1)银行业再受创 第一共和银行的股价在今年2月份,还一度有147美元,然后在3月份硅谷银行破产中,第一共和银行也被拖累,直接暴跌到20美元。 随后一度暴涨回50美元,但整体基本面崩盘,让第一共和银行的股价是跌回15美元左右。 过去一个月第一共和银行股价一直就是围绕着15美元窄幅震荡。 然后昨晚第一共和银行公布的财报,直接让其股价是从16美元,腰斩跌到8.1美元。
第一共和银行这次暴跌,是因为披露的财报很糟糕,一季度,第一共和银行存款减少近720亿美元,考虑到3月底有11家银行联手给第一共和银行存入300亿美元资金,那么第一共和银行实际存款减少应该是达到1020亿美元,存款流失接近一半了。 存款是一家银行的命根子,第一共和银行存款规模一下子减少一半,股价自然就大跌。
第一共和银行看现在这样子,是很有可能步硅谷银行后尘。 这家全美排名第14名的银行,规模比硅谷银行还要大一些,总部在旧金山。 跟硅谷银行光速破产不同的是,第一共和银行并没有一上来就躺平等死,还是有比较积极的进行自救。 比如,大规模裁员、大幅削减高管薪酬、压缩办公空间、减少非必要项目和活动等。 此外,外部一些大行,也跟第一共和银行伸出援手。 在3月17日,包括摩根大通在内的11家美国大型银行,向第一共和银行存入300亿美元。 不过,这些做法,看样子还是没能真正挽回投资者的信心。 这次股价大跌后,更可能给第一共和银行致命一击。 为此,第一共和银行仍然还是打算自我抢救一下。 媒体援引知情者消息称,第一共和银行正在考虑,剥离500亿至1000亿美元的长期证券和抵押贷款。 不过,即使这些自救做法成功了,第一共和银行也基本就废了,存款大量流失,资产大量剥离,那这银行还能剩下什么? 顶多就是不像硅谷银行那样直接破产,对美国银行业产生冲击罢了。 这其实也说明一个问题。 那就是硅谷银行的破产,还是有很多猫腻的。 第一共和银行说明,只要一家银行自己不想破产,还有自救想法,那么多多少少还能多撑一段时间。 而硅谷银行那样光速破产,显然会比较特殊。 除了硅谷银行客户比较单一,全都是企业客户,更容易遭到挤兑之外。 我觉得,硅谷银行的光速破产,确实有点像是美国金融资本在跟美联储逼宫的意思。 大致就是通过硅谷银行的破产,延缓美联储加息步伐。 要是美联储再加息,就死给美联储看的意思。 而事实上,美联储也确实因为硅谷银行的破产,降低了终端利率预期。 按照美联储的说法,硅谷银行破产所带来的信贷紧缩影响,相当于加息一次25基点。 所以,现在市场预期,美联储5月再加息一次25基点,把利率加到5%,就不再加息了。 而硅谷银行破产之前,本来美联储一直放鹰,导致市场预期美联储今年要加息到5.5%。 这里需要关注的焦点,已经不在于美联储还要加息多少。 而在于,美国下半年金融市场会不会爆发流动性危机。 (2)流动性危机 首先一点是,虽然美联储在终端利率上,向市场妥协,调低了终端利率预期。但美联储的各路官员仍然一直强调,今年不会降息,下半年仍然会维持5%的高利率水平。 但问题在于,市场现在仍然预期美联储下半年会降息。 为什么会出现这样的预期差呢? 我认为,主要原因在于,市场是预期下半年美国金融市场会出现流动性危机,然后才逼迫美联储不得不降息。 所以,当前重点在于,美国金融市场下半年会不会出现流动性危机。 有一些迹象。 比如,美国3月的M2货币供应量,同比下跌了4.05%。
这在美国过去这近百年历史都没有出现过的。 上一次美国出现M2负增长,还是在1929年大萧条出现的。 哪怕是1980年,美联储大幅加息到20%,M2也没有负增长。 而对于现在美国更糟糕的是,2020年,由于美联储无限印钞,M2一度出现27%的天量增速。 结果仅仅过了三年,这个M2增速就从创纪录增长,变成创纪录负增长。 流动性如此暴涨暴跌,是肯定会出问题的。 我以前跟大家举例过。 这就好比开车,突然往左打满方向盘后,又突然向右打满方向盘,如此急速左右切换,翻车是必然的。 货币政策,正常是要尽量避免剧烈切换。 而美联储倒好,一下子从2020年的无限印钞,变成2022年的激进加息。 就这样,还有很多人鼓吹美联储货币调控到位,美联储也好意思自夸。 在我看来,美联储是十分失职的。 当然,如果美联储目标就是为了收割,那就这一切就说得通。 只不过,美联储当前这个收割效果并不太好,现在反倒是美国内部金融危机浮出水面。 虽然美联储通过紧急扩表,试图把金融危机按回去。 但假如下半年美国金融市场出现流动性危机,那这个金融危机大概率就会爆发。 到时候美联储即使再降息,可能会叠加通胀反弹的局面,这会美联储更难办。 我也没想到美联储可以怎么破这个局,美联储能做的就是尽可能拖延时间而已。 但这个拖延时间也有边际效应,越往后拖,效果越差。 美国当前M2负增长,主要原因是美联储激进加息缩表,在硅谷银行破产之前,美国M2已经负增长2.2%。 但硅谷银行的破产,加速了美国金融行业的信贷紧缩。 美联储披露的数据显示,在硅谷银行倒闭后的两周时间里,美国商业银行贷款和租赁贷款出现历史最大跌幅。
这也已经说明,美国银行业危机,确实导致美国信贷严重收紧。 美联储在硅谷银行破产后,是连续两周扩表,来紧急救市,但随后也重新回到了缩表轨道里。
这也说明,美联储当前整体缩表的大方向,还没有改变。 包括之前临时扩表,主要也是对美国银行业定向贷款,而非直接下场购债,并没有QE,仍然还在缩表。 这就会带来一个更关键的问题,就是美国6月即将到来的债务大限。 (3)美国债务问题 高盛前段时间提到,美国政府非预扣税收同比下降了29%。 之前高盛是预期,美国的债务上限危机是7月到来。 不过高盛目前是提前到6月初。
但其实在今年1月,我就跟大家分析过,美国的债务上限危机,是6月份就可能到来。 这个债务上限危机,是指在美债规模触发上限后,美国财政部可以在不举债的情况下,支撑多久。 美国这次是在1月19日,国债规模达到31.4万亿美元,再度触发债务上限。 当时美国财政部的TGA账号还比较有钱,所以能够支撑美国在不举债的情况下,极限可以撑到今年6月。
如上图所示,美国TGA账号已经基本见底了。 所以,耶伦最近才比较着急,一会说要找我们,一会又在对美国国会警告,不解决债务上限问题将产生严重经济后果。 估计5月份,耶伦的警告力度会更大,这是美国经常上演的戏码。 这个TGA账号,可以理解为美国的钱包,如果TGA没钱了,美国就没钱期偿还债务了。 也就是说,假如今年6月之前,美国国会还不能就提高债务上限达成一致,那么美国就会债务违约。 当然了,由于美债违约的后果太过于严重,两党谁都不敢在这个问题上真正硬抗到底,共和党顶多也就是做做极限拉扯,去索要更多的筹码和交易,但到最后关键时刻,提高债务上限的法案大概率还是会通过。 然而,这里重点在于,一旦提高债务上限的法案通过,美国财政部就会开始海量发债,把已经干瘪的TGA账号给填满。 那么到时候,才是对美国金融市场流动性最大考验的时候。 这个我之前跟大家提到过,有些人不太理解,觉得美国发债不是在释放流动性吗,怎么变成在抽水。 这个问题还是混淆了财政和货币的区别。 美国发债,是财政行为。 是否放水,是取决于货币行为。 只有美联储在扩表,亲自下场印钞购债,那么美国发的债券,很大一部分就会被美联储直接印钞购买,这就是债务货币化,那么就是在大放水,金融市场不会被发债抽水,财政扩大支出还可以起到宽松效果。 但当前,美联储是在缩表,美联储不但没有下场印钞购债,还在债券市场上减持美债。 这意味着,美国政府大规模发债,就得市场投资者买单来消化。 这相当于是大规模增加了债券市场的债券供应量,就会起到实质性的抽水效果,而市场投资者由于加息缩表的影响,本来就处于流动性收紧状态,这时候美国大规模发债,就有可能成为压垮美债流动性的最后一根稻草。 债券供应量大增,但需求端不增反减的话,就有可能导致美债价格大跌,收益率飙涨,那么到时候美国金融流动性危机可能就会出现。
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