为什么中国目前的发展方式是不可持续的？

图3：中国1992-2006年的资本生产率。

资料来源：根据作者计算所得，可参见附录中的数据来源和解释。

图3给出了分别用总资本存量和总生产性资本存量两种不同测量口径对中国资本生产率从1992到2006年进行测算的结果。数据来源和估算的程序参见附录。两种方法测算的资本生产率都显示从九十年代中期开始下降。从1995到2006年，产出和总资本的比率下降了17%，产出和总的生产性资本的比率下降了9%。但是，产出和总的生产性资本的比率看起来从2002年开始变得扁平了，这表明最近的总资本生产率的下降主要反映了基础设施资本存量的增加。

假定中国的长期可持续的经济增长率为7%（这可能太乐观了），折旧率为8%，总资本和GDP的比率将稳定在2.5（那就是说，资本生产率稳定在0.4，低于目前的数值），那么，投资与GDP的比率就需要稳定在[2.5*(7%+8%)]=37.5%。

可能人们会争辩，既然最近资本存量增加的大部分主要是基础设施投资，那么中国目前很高的投资水平（现在接近于GDP的45%）还是可持续的，尽管产出和总资本比率是下降的。但是，中国过高的投资水平不仅会导致资本生产率的下降，而且会带来对能源和矿产资源过高的需求，而这很明显是不可持续的。

固定资本投资包括在建筑物上的投资，也包括在设备上的投资。前者所需要的建筑材料（比如钢铁和水泥）都是能源密集型产品。后者，如工具和机器的生产，也需要大量的能源和原材料。根据《中国能源发展报告》，下列行业一般被认为是能源高度密集型行业，这些些行业的能源和产出比率大大超过其它行业的：化学工业、含铁金属行业（钢铁行业）、非铁金属行业和建筑材料行业（Cui ed.2008:230）。在这四个能源密集型行业中，有三个明显是和固定资本投资有关。