本来是想在商业版更新的，但是考虑到这些信息对很多个人版的同学也蛮重要的，所以就和大家分享了。

　　一、美债爆破倒计时

　　1．大家一起玩游戏

　　先给大家娱乐一下。华尔街日报推出了一个游戏，叫做Federator，就是联储人。给大家一个截图看一下。

　　图1 游戏截图

　　主要剧情，就是大本同学在天上飞，左边是利率、右边是通胀率、下面还有一个失业率。然后下面就是你一打空格，美国经济增长就变化。你打得快就增长快，打得慢就增长慢。

　　"Is it a bird? Is it a helicopter? No, it’s the Federator"(是飞鸟?是直升机?不是，是联储人哈)。

　　下面是链接地址，大家可以玩一下。

　　这个就是QE游戏。当增长率慢到一定程度，大本的飞人就变成直升机了——直升机大本就要拼命撒钱了，呵呵。这个游戏基本上就是俺们美国经济的真实写照。

　　2．美债现状

　　最近很多同学都在问，为啥美国10年期国债的收益率上涨到2%?其实不奇怪，因为这个收益率本来就是被直升机大本撒钱撒下去的，那么只要大家预期他不撒了，那么利率肯定要反弹了。那么弹多高?给大家看一张高盛同学画的图。

　　图2 10年期债券收益率敏感性分析

　　先看左边的图。其中黑色的实线是现在的10年期收益率，就是2%的水平。那么虚线是现在的市场已经把计价考虑进去的位置，大概是2.5%——这个是基金们按照目前的市况计算的价格。那么灰色的线是按照数学模式计算的。黑色的点就是高盛自己的预测。横轴就是时间点哈。

　　大家可以看到，2014年的高盛预测是2.5%，比市场已经计价的要高，所以这里有一个潜在的涨幅空间。

　　那么再看右边的图。绿色的线是正常情况下的水平，黑色的线是加入了美联储的放水效应，灰色的线是加入了美联储和欧洲央行(可以看出欧洲央行的影响并不大)。那么当市场开始预期美联储停水，债券市场的大变动就开始了。虽然对美联储啥时候开始收缩还没有定论，不过也差不了几个月甚至半年，是吧?那么基金的布局当然就要先行了。

　　其实美国国债还好说(美国是实际负利率，所以2%还是有人投资。而且主要是美联储投资)。我倒是觉得垃圾债券市场估计够呛，很多人去了垃圾债券，尤其是BBB和BB的那种，估计会被人往死里打。要是目前5%的垃圾债券回报率，给打到15%，那就很TNND的热闹了。

　　下图是巴克莱同学整理的，大家看排名靠前的有不少是垃圾债券哈。

　　图3 各类投资与QE相关度一览

　　3．对策

　　其实对美联储的动作，市场的反应有。

　　Ø 第一种情况，美联储坚决放水，市场很平稳，收益率下跌或者保持低位。

　　Ø 第二种情况，美联储停止放水，市场也很平稳，收益率上去并保持高位。

　　Ø 第三种情况，就是现在的情况。美联储说可能缩、也可能不缩，那么市场无所适从，波动率增大，债券投资者受不了波动出场，那么债券价格跌、收益率涨。

　　按照格罗斯的说法，债券市场现在只是吃开胃菜，正餐还没开场呢(注：意味现在的波动幅度只是热身而已)。

　　当然这个月的国债跌幅也蛮大的，可能不排除有人在这样的价格水平抄底，并导致部分回调。但是总的趋势来讲，10年期国债回到2%以上是肯定的，大家讨论的是接近2%还是3%而已。所以大家必须在下一个阶段，密切关注10年国债的走势，以及格罗斯同学的言论(人家是美国最大的固定收益基金老大嘛)。

　　比如，今天格罗斯今天在接受CNBC采访时，认为美联储不能只管borrower(借钱的)，也要公平的管saver(存钱的)。

　　大家还要考虑的是，和股市一样，国债市场也开始慢慢地以美国经济数据为主要的交易依据，和以前以美联储政策马首是瞻的惯例有所变化。

　　但是它和股市不同的是，以前是经济数据不好———市场预期美联储放水———股市大涨。或者经济数据好———市场预期美联储不放水———股市大跌。而债券市场现在的反应是，经济数据好———利率上升———同时美联储缩水———利率上升。

　　二、中国降速

　　另外一个大家值得关注的，就是小强同学开始在海外放风，说如果中国经济从2010到2020要翻倍的话，7%就够了。而IMF的建议是至少到7.75%。如果达不到，就要收紧信用和财政刺激(就是打鸡血哈)。

　　总之，现在中国政府面临的主要是三大任务。

　　Ø 第一个，是要加强对地方政府的经济行为(尤其是信用扩张)、他们控制的中小国企的控制。这是个猫捉老鼠的游戏：记得有一个游戏，大概内容是有很多洞，你拿一个锤子，哪个洞冒头出来就打下去。现在中央的管控就是比快——地方总是会想出新的融资方式，而中央就要不断地及时摁住。

　　Ø 第二个，是要逐渐把政府、尤其是地方政府，从直接参与经济活动的兴趣中拖出来。尽量把经济活动的空间让给企业(不管是国企还是民企)，以便实现地方政府向服务型政府的转变。

　　Ø 第三个，是要强力推动居民家庭收入的大幅度增长，并籍此带动消费增长。简单的说就是如何把钱派到大家的手上。

　　不过需要明确的是，这个和直升机大本的发钱方法不一样。大本是把钱给亿万富翁，然后亿万富翁去搞一个美女模特、买一个大游艇、买两辆法拉利。然后美女模特拿着富翁的性服务费，去买个1万美元的裘皮大衣，然后卖大衣给她的售货员拿到回佣，去买了100美元的外套。通过游艇和法拉利的财富传递模式类似——西方大部分经济学家，因为都是资本家们养着吃香喝辣，就屁股决定脑袋，都会鼓吹这种传递效应。

　　而中国的做法，则是更加平等的做好国民财富的再分配(如果不能倾向于中低层的话)，并且通过全民富裕，全面提升社会消费能力，逐步缩小贫富差距。

　　如果说美国的财富传递是个体的、单向的、线性的话，中国的财富传递则是整体的、全方位的、多层次的。

　　其实你看一下就知道，如果通过货币政策来传递财富的，通常是让富人大吃。如果是通过财政政策来传递财富，通常是让穷人小吃。

　　全球经济学家，都是支持货币政策传递的。

 (责编：而东)