世界经济面临通货膨胀危机

货币政策的转折点

中国的货币政策就是美联储政策的放大器。当美联储成功地通过增加信贷来扩大需求时，中国也可以照猫画虎地来运营一个泡沫经济，而不用担心货币贬值。

但是，这部货币引擎在美国债务水平过高之后就终止了。因此中国在2008至2012年间增加货币供应对促进经济增长鲜有成效，反而带来了很多副作用，诸如通胀、房地产泡沫和产能过剩等等。

2012年中国的M2增长了13.8%，净融资额达到了GDP的30%。中国的官方数据表明GDP增长率在7%至8%之间。我的估算是3%至5%。无论事实上是哪个数字，都足以说明增加货币供应对于促进增长来说极其低效。

全球经济曾经依赖债务泡沫，依赖中国的过度借出与投资以及西方国家的过度借入和消费。当债务危机暴露了西方国家债务水平过高之后，这种模式就走到了终点。债务增长的最后一个来源——美国政府，也正在迫于政治压力而削减赤字。在西方国家不增加债务的情况下，中国增加货币供应无法有效实现增长，相反会引发人民币贬值。

全球化已经改变了各国经济、包括美国这样大规模经济体的运行模式。最大的变化就是，工资收入不是由国家政策决定，而是由全球经济决定。一国政府试图通过财政支出和降息来刺激经济，即便存在短期效应，也只是提高资本收入而非工资收入。随着技术发展使得工作可以越来越有效地在世界各地分配，发达经济体所受的工资挤压就会更加激烈。

西方国家的白领经济所遭受的技术冲击才刚刚开始。这一方面让白领工作更容易在世界各国转移，一方面也消除了更多的就业岗位。如果失业者无法很快找到替代的工作机会，很难认为这种变化就是有效的。

在美国，劳动力大军不断减员，我认为是因为现有的工资不值得人们去费这个事。那些不找工作的人依靠养老金或福利，生活会过得更好。唯一可以把他们拉回劳动力大军的方法就是，削减生活成本，让工资低的工作也值得做。

我相信发达经济体必须让劳动力市场变得高度灵活，收入再分配变得合理，住房，医疗和教育成本变得低廉而有效。这是一个很简单的处方。但是需要很长时间才能产生效果，而且会触动很多行业的既得利益。

简单的出路就是发行货币，希望蛋糕能够做大让所有人都能受益。这种做法已经失败了，但是各国央行和政府还会再次选择这样做。

中国的竞争优势来自低廉的劳动力成本。这是中国过去十年经济高增长的主要原因。但是，中国的体制一直通过资产通胀来分配增长的成果，政府获得了过多收益。通胀是一种税，中国的体制通过这种税，将劳动力创造的收益转移给政府，这种模式先前能够运行，是由于蛋糕扩大的速度足够快，让社会可以承受这种负担。现在蛋糕不再快速扩大，通胀这种税很难收缴了。这就是房地产泡沫收缩、政府资金短缺的原因。

很多从以往的体系中获益的人士希望能够重新回到过去的好时光。目前政策的关注点还是希望恢复资产市场。问题在于，中国没办法自己演独角戏。在西方国家由于债务危机而经济低迷之际，中国无法通过推高出口来创造资产泡沫。这个坏消息对于那些习惯了在泡沫中弄到钱的人来说是无法接受的。

通胀将至

试图通过货币增长来重新回到过去的好时光，只能最终导致通胀，而非增长。

新兴经济体已经在经历高通胀。它们在历史上一向担心通胀，但是只要汇率保持稳定，就不会有所行动。

印度已经在面对贬值问题。他们对待通胀的态度更加严肃。其他各大新兴经济体没有面对同样的压力，他们也没有任何行动。当美联储提高利率时，这些国家的汇率将会暴跌。

发达经济体通胀率目前还比较低，是因为其劳动力市场依然低迷。一旦劳动力市场由于劳动力减少而收紧，或者从国外进口的通胀提高了本国通胀预期和工资要求时，它们的通胀就会到来。现在，这两股力量都正在加剧。

美联储已经许诺，一旦美国的通胀率超过2.5%，就会采取行动。2012年美国通胀率仅为2%，2014年的通胀率将会超过这个水平。预计美联储将会在2014年提高利率。

作者为玫瑰石顾问公司董事、经济学家

（责任编辑：远航一号）